Все про ценные бумаги

438. В соответствии с подп.»ж» п.13 инструкции N 1 «О порядке исчисления и уплаты НДС» от НДС освобождаются операции, связанные с обращением валюты, денег, банкнот, являющихся законным средством платежа, а также ценных бумаг (акций, облигаций, сертификатов, векселей и др.), кроме брокерских и других посреднических услуг. Какие конкретно «операции, связанные с обращением … ценных бумаг», освобождаются от НДС? Входит ли в этот перечень доход от обязательной регистрации сделок с ценными бумагами?

ГАРАНТ:

В настоящее время действует Инструкция Госналогслужбы РФ от 11 октября 1995 г. N 39 «О порядке исчисления и уплаты налога на добавленную стоимость»

Законодательные акты РФ не дают определения понятия «операций, связанных с обращением ценных бумаг». Вместе с тем в соответствии с п.2 Положения о выпуске и обращении ценных бумаг на фондовых биржах, утвержденного постановлением Правительства от 28.12.91 N 78, под обращением ценных бумаг понимается их купля и продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством РСФСР, приводящие к смене владельца ценных бумаг.

Таким образом, при исчислении НДС льготируются операции, связанные со сменой собственника ценных бумаг. К их числу могут быть отнесены:

— купля-продажа;

— дарение;

— мена и т.п.

Сделки с ценными бумагами считаются законными только после их оформления в установленном порядке (п.45 Положения). Одним из требований по оформлению такой сделки является регистрация в соответствии с требованиями Инструкции о правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами, утвержденной письмом МФ РФ от 06.07.92 N 53. Совершение регистрации такой сделки, действительно, является операцией, связанной с обращением ценных бумаг.

Однако льгота, предусмотренная п.1 «ж» ст.5 Закона «О НДС», не распространяется на лиц, совершающих операции с ценными бумагами в виде брокерских или посреднических услуг.

Поскольку инвестиционная компания осуществляет регистрацию сделки не в своих интересах, а в интересах собственников ценных бумаг, доход, полученный ею от услуг по регистрации сделок с ценными бумагами, будет рассматриваться как вознаграждение за предоставленную посредническую услугу и являться объектом обложения НДС.

Данный вывод подтверждается в письме ГНИ по г. Москве от 31.03.94 N 11-08/3156 «О НДС»: «операции, связанные с обращением ценных бумаг, освобождаются в том случае, если денежные средства и ценные бумаги являются собственностью данной организации и учитываются у нее на счетах бухгалтерского учета».

М. Бойкова

Выпуск 16, июнь 1995 г.

Примеры употребления слова коррекция в литературе.

Перестройка отношений больных, коррекция неблагоприятных черт характера, наряду с расширением жизненного кругозора и диапазона общения, формированием навыков адаптивного взаимодействия, позволяют говорить об обучающей функции игровой терапии.

Снятие или уменьшение аффективно-тревожной напряженности в общении представляет необходимое условие для решения основной задачи групповой психотерапии — обучения, в которое входят обучение навыкам адаптивного поведения, коррекция неблагоприятных черт характера и достижение более адекватной социализации.

Но местные жители — по большей части мусульманские инженеры, участвовавшие в неудавшемся Трансафриканском проекте генетической коррекции, — упорно не желали вымирать во время Падения и завершили терраформование, превратив Грумбридж Дисон Д в мир лапландской тундры с пригодным для дыхания воздухом и адаптированной флорой и фауной Старой Земли, вплоть до мохнатых мамонтов, разгуливающих по экваториальным плоскогорьям.

Коррекция здоровья с помощью света и цвета называется вибрационным исцелением, основы которого автор разрабатывал более 30 лет.

Бинокль был электронный с автоматическим увеличением, синхронной фокусировкой, коррекцией глубины и антивибратором, но я хотел, чтобы у нас вместо него был всепогодный ночной усилитель образов.

Источник: библиотека Максима Мошкова

Акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществ и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акция — ценная бумага, из суммы номиналов которой складывается уставный капитал коммерческой организации, которую в силу данного ее свойства принято называть акционерным обществом.

По закону акция относится к группе эмиссионных ценных бумаг, т. е. серийно выпускаемых бумаг, ничем не отличающихся в данной серии, а не штучно, но при этом каждая ее эмиссия должна быть зарегистрирована по определенным правилам соответствующим органом государственной регистрации.

Акция может выпускаться в РФ только в бездокументарной (в виде записей на счетах) форме. В России все акции выпускаются в именной форме, предъявительские акции в практике отсутствуют.

Акция как совокупность прав и обязательств

Юридическое определение акции

В законе «О рынке ценных бумаг» акция определяется как «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации». Кратко данное юридическое понимание акции можно сформулировать так, что она есть ценная бумага, наделенная перечисленными выше правами.

В определении отражен исторически сформировавшийся традиционный набор прав владельца акции, связанных с участием в управлении, получением дохода и получением части имущества организации в случае ее ликвидации.

Права владельца акции

Владелец акции есть член акционерного общества, т. е. акционер, и в качестве такового он выступает еще и ее собственником. Отсюда владелец акции имеет две группы прав:

  • права в отношении лица, выпустившего акцию, т. е. права по отношению к акционерному обществу, в уставном капитале которого содержится его акция, или права акционера;
  • права в отношении самой акции как формы существования ценной бумаги, или права собственника акции как его имущества.

Право на участие в управлении как специфическое право владельца акции. Право на определенного рода доход присуще всем ценным бумагам как вкладам в объединенный капитал. Но только одному виду ценных бумаг — акции — присуще право ее владельца на участие в управлении, которое обычно еще называют правом голоса. Владельцы других видов ценных бумаг не имеют прав, связанных с управлением тех организаций, которым они предоставляют свои капиталы на тех или иных условиях.

Акция как особый вид ценной бумаги перестает быть акцией, хотя и не перестает оставаться ценной бумагой, если она не дает прав на участие в управлении, прежде всего в форме наличия права голоса. Можно сказать, что именно право на участие в управлении превращает ценную бумагу в акцию.

Акция — это ценная бумага, владелец которой получает права на участие в управлении коммерческой организацией.

Владелец любой доходной ценной бумаги имеет право на получение того или иного дохода по ней, но лишь владелец акции имеет еще и право на участие в управлении.

Акции с правом и без права голоса. Основным содержанием права на участие в управлении акционерным обществом является наличие у владельца акции права голоса при решении вопросов на общем собрании акционеров.

Обыкновенные акции, или акции с правом голоса — это акции, которые дают их владельцу права голоса при решении всех вопросов на общем собрании акционеров.

Акции без права голоса или с ограниченным правом голоса — это акции, которые не дают их владельцу права голоса при решении всех вопросов на общем собрании акционеров.

На практике обычно существуют разновидности акций, которые не дают ее владельцу в полном объеме прав голоса по сравнению с другими акциями, выпущенными одним и тем же акционерным обществом. Их принято называть акциями без права голоса. Это, например, привилегированные акции или встречающиеся в мировой практике безголосые обыкновенные акции (выпуск последних в России не разрешается по закону). Они также считаются акциями, так как представляют собой вклад в уставный капитал акционерного общества. Выпуск привилегированных акций, или акций без права голоса, часто ограничен по закону и их количество не может превышать относительно небольшой доли уставного капитала (в России — не более 25% уставного капитала). Расширение пределов выпуска акций без права голоса по существу означало бы не что иное, как концентрацию управления капиталами многих участников рынка в руках их немногочисленного слоя, что противоречит самой идее объединения капиталов и коллективного управления ими в форме акционерного общества, или противоречит идее акционерного общества как коллективного, общественного капиталиста.

Существование разновидностей акций без тех или иных прав на участие в управлении, или без права голоса, или с ограничениями на участие в управлении акционерным обществом вполне возможно, но невозможно существование акции как типа ценной бумаги без права на участие в управлении вообще. В любом акционерном обществе невозможна ситуация, при которой все выпущенные им акции не имеют никаких вообще прав голоса, хотя очень часто встречается ситуация, когда одни его акции имеют право голоса при решении всех вопросов, а другие имеют это право лишь при решении ограниченного круга вопросов, т. е. имеют это право лишь частично.

Право голоса, в смысле содержания права на участие в управлении, есть неотъемлемое право, присущее акции по самой сущности организации акционерного общества, несмотря на наличие акций и без права голоса.

Отдельный акционер может не использовать свое личное право на участие в управлении по каким-либо субъективным причинам (болезнь, командировка, затраты на проезд и т. п.), но он может делегировать его другому акционеру или просто доверенному лицу. В целом акционерное общество не может нормально функционировать без его управления со стороны своих акционеров (общего собрания акционеров). Расширение участия акционеров в управлении акционерным обществом — важная черта современного развития последних.

В мировой практике имеются те или иные различия в содержании права на управление у отдельных категорий держателей акций. Но тенденция состоит в том, что все эти различия постепенно устраняются и остается только такое содержание прав акционеров, которое соответствует их свободному и демократическому волеизъявлению без каких-либо искусственных ограничений, ставящих акционеров в неравные условия.

Капитал не имеет качественных различий, а потому каждая его часть не отличается от других частей. Значит, и права, которые предоставляет любая часть капитала, должны быть совершенно одинаковы.

Права акции

По закону владелец акции, или акционер, имеет ряд обяза5тельных прав:

  • на получение части прибыли от деятельности акционерного общества, которая называется дивидендом;
  • на участие в управлении акционерным обществом путем участия в работе его общего собрания и возможности выбора в состав тех или иных органов управления им;
  • на долю имущества, остающегося в результате прекращения деятельности акционерного общества по каким-либо причинам, пропорционально имеющемуся у акционера числу акций;
  • свободно распоряжаться акцией, т. е. право купить-продать ее, дарить, завещать, отдавать в залог, обменивать и т. п.;
  • на преимущественное приобретение новых эмиссий данного акционерного общества пропорционально имеющемуся у него числу акций;
  • другие права согласно уставу акционерного общества.

Собственность на акцию и акционерное общество

В соответствии с перечисленными правами акцию принято называть, с одной стороны, долевой ценной бумагой, ибо она представляет собой долю в уставном капитале акционерного общества, а с другой стороны, часто говорят, что акционер есть собственник данного общества. На самом деле акционер имеет собственность лишь на принадлежащие ему акции, а собственником всего имущества и всех имущественных прав является само акционерное общество.

Тот факт, что собственность на акции отделена от собственности на имущество акционерного общества, проявляется в следующем:

  • акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества (и наоборот);
  • акционер не вправе требовать выкупа акционерным обществом имеющихся у него акций (кроме случаев, обозначенных в законе), он не может свободно вернуть свой капитал подобным образом (а только путем купли-продажи акции на фондовом рынке);
  • выплата дивидендов на акцию не гарантируется, и акционеры не могут принимать решения с целью повышения уровня дивиденда по сравнению с его размером, установленным советом директоров акционерного общества, т. е. командой его менеджеров.

При выпуске акции срок ее существования не устанавливается, поэтому принято относить акцию к группе бессрочных ценных бумаг. На практике длительность существования акции целиком и полностью определяется самим акционерным обществом. Если отвлечься от возможности замены одного вида акций на другой, например, с другой номинальной стоимостью, что вполне может происходить через какие-то промежутки времени и быть связано с внутренними или внешними по отношению к обществу причинами (например, необходимостью увеличения или сокращения числа акций в обращении, инфляция и т. п.), то акция существует ровно столько времени, сколько существует выпустившее ее акционерное общество.

Реквизиты акции

Согласно закону любая акция должна иметь обязательные реквизиты, основные из которых следующие:

  • наименование — «акция»;
  • наименование акционерного общества и его юридический адрес;
  • порядковый номер;
  • вид акции;
  • номинальную стоимость;
  • размер уставного капитала акционерного общества;
  • количество выпускаемых акций (в данной эмиссии);
  • имя владельца (в случае именной акции);
  • сведения о дивидендах (сроки выплаты, способы выплаты и др.);
  • сведения о порядке регистрации (для именных акций);
  • подписи и печать эмитента.

По отражению в уставе акции можно разделить на:

  • размещенные, выкупленные акционерами;
  • объявленные, акции, которые акционерное общество может разместить дополнительно. При эмиссии акций в уставе акционерного общества должно быть обязательно наличие таких акций.

Виды акций

Акции могут быть обыкновенными и привилегированными. Обыкновенная акция — это акция, предоставляющая право голоса ее владельцу на общем собрании акционерного общества, а также все другие права, о которых говорилось выше. Привилегированная акция — это обыкновенная акция, владелец которой вместо права голоса имеет право на получение фиксированного дивиденда и преимущественное по сравнению с владельцем обыкновенной акции право на часть имущества в случае ликвидации акционерного общества.

В случаях, предусмотренных законом, владелец привилегированной акции получает право голоса на общем собрании акционеров. Это касается ситуаций, при которых либо решается судьба акционерного общества, либо данное общество не выполняет своих обязательств по выплате фиксированного дивиденда.

«Золотая акция» как специфическая форма участия государства в акционерных обществах

«Золотая акция» — это специальное право, позволяющее органам государственного управления участвовать в работе акционерного общества и при необходимости блокировать принятие важнейших решений, касающихся:

  • внесения изменений и дополнений в устав акционерного общества;
  • его реорганизации или ликвидации;
  • его участия в других предприятиях или объединениях предприятий;
  • передачи в залог или аренду, продажи и отчуждения иными способами имущества, состав которого определяется планом приватизации предприятия.

Юридическое понимание акции

Юридическое понимание акции не сводится только к тем или иным правам ее владельца. Акция есть и представитель части уставного капитала акционерного общества, и представитель прав ее владельца. Поэтому можно дать более полное определение акции.

Акция — свидетельство единичного вклада в уставный капитал хозяйственного общества, которое имеет форму ценной бумаги, выпускаемой данным обществом и предоставляющей ее владельцу права, установленные по закону и по уставу этого общества. Соответственно хозяйственное общество, выпускающее акции, называется акционерным обществом, а владелец акции — акционером этого общества.

Акция как единство прав акционера и обязательств акционерного общества. Владелец акции имеет права акционера. Однако права не существуют в отрыве от обязанностей. Право одного лица означает наличие эквивалентных обязательств у какого-то другого лица.

Правам владельца акции как акционера противостоят обязательства акционерного общества, выпустившего эти акции, или источником прав акционера являются обязательства акционерного общества перед ним.

Перечисленные ранее обязательные (и специальные) права акционера могут быть сформулированы в виде обязательств акционерного общества на выплату дохода на акцию, на подчинение общему собранию акционеров, на обеспечение акционеров необходимой информацией и т. п.

В правах акционера нет ничего, что не содержалось бы в обязательствах акционерного общества и наоборот.

Связующим звеном прав акционера и обязательств акционерного общества выступает акция. В ней сосредоточены одновременно права акционера и обязательства акционерного общества. Она выпускается последним и приобретается первым. Акционер получает (приобретает) акцию в свою собственность, т. е. он есть собственник акции.

Права собственника акции

Права собственника акции как ценной бумаги абсолютно идентичны его правам как собственника любого другого товара или имущества.

Собственник акции располагает всеми правами на нее как на ценную бумагу, т. е. как на объект собственности. Сущность всех прав собственника ценной бумаги как товара или имущества — это право свободного распоряжения ею вплоть до полного отчуждения.

Собственник акции может совершать с ней любые действия, предусмотренные действующим законодательством, в частности:

  • владеть сколь угодно времени;
  • продать;
  • отдать в доверительное управление;
  • подарить;
  • завещать;
  • хранить как ему угодно;
  • перевозить, пересылать и т. п.

Собственность на акцию как источник дохода по акции. Собственник акции может совершать с ней разнообразные сделки, в том числе такие, которые могут приносить ему доход, кроме того дохода, который он имеет по праву дивиденда. Наиболее распространенные способы получения дохода от использования акции как собственности — это купля-продажа акции и применение ее в качестве заемного актива.

Отличие дивиденда от других форм дохода по акции. Дивиденд по акции есть реализация прав ее владельца как акционера. Любые другие формы дохода по акции как-то: положительная разница в ценах, проценты от ссужения в долг, доход от наследования и др., есть реализация прав владельца акции как собственника товара или имущества вообще.

Обязательства владельца акции как собственника имущества. Право собственности есть одновременно обязательство не нарушать собственность другого лица. Собственник акции обязан считать собственниками других владельцев акций. В этом смысле право собственности есть обязательство уважать чужую собственность. В противном случае легко лишиться своей собственности.

Каждое право на рынке, являющееся проявлением права собственности, несет в себе противоположное ему право. Например, право одного участника рынка купить — это одновременно и право другого участника рынка продать и наоборот. Однако эти равные права противостоят друг другу как равновеликие обязательства, поскольку реализация права невозможна без взятия на себя соответствующих обязательств.

Следовательно, собственник акции несет одновременно и права, и обязательства, связанные с наличием у него акции.

Единство и различие прав акционера и обязательств акционерного общества по акции. Правам акционера противостоят обязательства акционерного общества перед ним. Они представляют собой одно и то же, например, выплату дивиденда на акцию, но разделены как права акционера и как обязательства акционерного общества.

Акционер не является лицом, обязанным по акции, а акционерное общество не является лицом, имеющим какие-то обязательные права по выпущенной им акции.

Иначе говоря, права и обязательства по акции, в данном случае, разделены между участниками рынка, но по своему содержанию они представляют одно и то же.

Единство и различие прав и обязательств собственника на акцию как на имущество. По-другому обстоят дела с собственностью на акцию. В этом случае сам собственник акции несет по ней права и обязательства. Здесь нет разделения прав и обязательств по каждой акции между разными участниками рынка, как это имеет место с точки зрения прав акционера, обеспечением которых являются обязательства акционерного общества.

Предметом собственности выступает акция, что составляет единую основу прав и обязательств ее собственника. Но по отношению к самому себе участник рынка не может иметь ни прав, ни обязательств.

Деление на рыночные права и обязательства невозможно без их одновременного разделения между участниками рынка. И те, и другие существуют, но только в виде отношения между участниками рынка как акционерами данного акционерного общества и его неакционерами, т. е. владельцами прежде всего денежных капиталов.

Следовательно, правам и обязательствам собственника акции противостоят права и обязательства других собственников, но уже, например, на денежный капитал на рынке.

В результате права и обязательства собственников акций разделены между участниками рынка, но не в форме отделения прав от обязательств между ними, а в форме противопоставления самих акций и денежных капиталов между различными участниками рынка. Но капиталу может противостоять только капитал, а потому и акция принимает форму капитала, возможность чего заложена в ней как в праве на дивиденд и в праве на другие виды дохода от нее как от имущества.

Акция как право на доход

Сущность прав акционера составляет его право на дивиденд, т. е. право на доход, выплачиваемый акционерным обществом в расчете на единицу уставного капитала.

Сущность прав собственника на акцию составляет право на получение дохода от распоряжения акцией как имуществом.

Однако право владельца акции иметь по ней другие доходы, кроме дивиденда, не есть одновременно обязательство каких-то других участников рынка, как это имеет место в случае реализации права на дивиденд. Акция как право на дивиденд и акция как право на другие виды доходов — это два разных права. Первое есть действительное право, лицо, обязанное по нему, всегда известно. Второе — лишь потенциальное право, лишь возможность получить доход при определенных рыночных условиях, но вовсе не обязанность рынка или каких-то его участников обеспечить получение тех или иных доходов владельцу имущества, называемого акцией.

В отличие от права на дивиденд, право собственника акции как имущества есть одновременно возможность получения как дохода от рыночных сделок с ним, так и в равной мере убытка от них.

Акция как капитал

В совокупности своих имущественных прав акция — это право на доход вообще. Право на доход превращает акцию в капитал, но уже не в качестве части уставного капитала акционерного общества, а как капитал, существующий на рынке вне акционерного общества.

1. Рынок ценныхбумаг в системе финансового рынка, егофункции и структура

1.1Экономическое содержание иопределение рынка ценных бумаг

Развивающийся реальный секторэкономики требует формированияопределенных финансовых отношений иинститутов. Использование капитала всфере производства называютторгово-промышленным капиталом, которыйсоздает доход в денежной форме, илиденежный капитал. Величина денежногокапитала в какой-то момент превышаетпотребности производства, и он можетбыть отдан в ссуду за определеннуюплату. Развитие рыночных отношенийведет к росту и концентрации ссудногокапитала в специализированныхфинансово-кредитных учреждениях иформированию рынка ссудных капиталов.Происходит процесс взаимодействиякапитала в денежной форме в виде ссудногокапитала, финансовых инвестиций иторгово-промышленного капитала в формеосновного (физического) капитала реальныхинвестиций. В результате появляетсяфинансовый капитал, обладающий чертамикак ссудного, так и реальногопроизводственного капитала.

Генезис (становление и развитие)финансового капитала ведет к появлениюеще одной формы капитала – фиктивного.Под фиктивным капиталом обычно понимаютаккумулирование денежного капиталапутем выпуска и размещения ценных бумаг.Развитие рынка фиктивного капиталаприводит к тому, что ценные бумагиприобретают собственную стоимость,способность продаваться и покупаться,т.е. становятся инвестиционным товароми формируют рынок ценных бумаг. Последнийтесно взаимосвязан с экономическимипроцессами, протекающими на рынкахреального и денежного капиталов, отражаяих объединение, дробление, перераспределение.

Таким образом, структурафинансового рынка представляетвзаимодействие трех рынков: рынкакапитала, рынка ценных бумаг и денежного(валютного) рынка. Системообразующимэлементом финансового рынка являетсярынок капитала (собственного и ссудного),а связующим элементом – рынок ценныхбумаг, который обслуживает другиесегменты финансового рынка.

Следует отметить, что инструментырынка ценных бумаг весьма разнообразныи обслуживают не только финансовый, нопрактически все рынки (товарный рынок,рынок ресурсов и т.д.). В то же время рынокценных бумаг – самостоятельный рынок,на котором осуществляется обращениеценных бумаг.

Таким образом, рынок ценных бумагможно определить как совокупностьэкономических отношений по поводувыпуска и обращения ценных бумаг, атакже формы и способы этого обращения.

Товаром на рынке ценных бумагявляются ценные бумаги, иначе называемыефондовыми ценностями, фондовыми активами.Отсюда в отечественной экономическойлитературе появился термин «фондовыйрынок». В итоге мы отождествляем этидва понятия.

1.2 Сущность ценных бумаг, ихвиды

Определив, что ценные бумагиявляются товаром на фондовом рынке,необходимо раскрыть их сущность,рассмотреть виды ценных бумаг.

Итак, ценная бумага– это свидетельство (доказательство),удостоверяющее право ее владельцатребовать выполнения определенныхобязательств со стороны экономическогосубъекта (юридического лица), еевыпустившего.

Как таковой ценная бумагастановится ценной бумагой только приналичии совокупности следующихфундаментальных свойств:

  • обращаемость;

  • доступностьдля гражданского оборота;

  • документальность;

  • признаниегосударством и регулируемость;

  • стандартностьи серийность;

  • рыночность;

  • ликвидность;

  • рискованность;

  • обязательностьисполнения обязательств.

Необходимо отметить, что ценныебумаги весьма различаются в зависимостиот объектов, права на которые ониудостоверяют. Ценная бумага– это финансовое средство, дающееинвестору обеспеченное законом правополучать в будущем определенный доходв установленном порядке.

В соответствии с Гражданскимкодексом Республики Беларусь, принятым7 декабря 1998 года и вступившим в силу с1 июля 1999 года, к ценным бумагам относятся»государственная облигация, облигация,банковская сберегательная книжка напредъявителя, коносамент, акция,приватизационные ценные бумаги и другиедокументы, которые законодательствомо ценных бумагах или в установленномпорядке отнесены к числу ценных бумаг»(с.144). Положением «О производных ценныхбумагах», утвержденным 21 января 1997 годаНациональным банком Республики Беларусь,к ценным бумагам, обращающимся натерритории республики, также относятсяопционы, фьючерсы и варранты.

Таким образом, дадим определенияосновным видам ценных бумаг:

облигация – ценнаябумага, подтверждающая обязательствоэмитента возместить владельцу ценнойбумаги ее номинальную стоимость вустановленный срок с уплатой или безуплаты определенного дохода;

акция – этоэмиссионная ценная бумага, закрепляющаяправа ее владельца (акционера) наполучение части прибыли акционерногообщества в виде дивидендов, на участиев управлении акционерным обществом ина часть имущества, остающегося послеего ликвидации;

банковскийсертификат –свободно обращающееся свидетельствоо вкладе в банк с обязательством банкавыплаты этого вклада и процентов понему через установленный срок;

вексель – письменноеденежное обязательство должника овозврате долга, форма и обращениекоторого регулируются специальнымзаконодательством – вексельным правом;

чек – письменноепоручение чекодателя банку уплатитьчекополучателю указанную в нем суммуденег;

коносамент –документ стандартной формы на перевозкугруза, удостоверяющий его погрузку,перевозку и право на получение;

варрант – а)документ, дающий его владельцупреимущественное право на покупку акцийили облигаций какой-то компании в течениеопределенного периода по установленнойцене; б) документ, выдаваемый складом иподтверждающий право собственности натовар, находящийся на складе;

опцион – договор,в соответствии с которым одна из сторонимеет право, но не обязательство, втечение определенного времени продать(купить) другой стороне соответствующийактив по цене, установленной призаключении договора, с уплатой за этоправо определенной суммы денег (премии);

фьючерсный контракт– стандартный биржевой договоркупли-продажи биржевого актива черезопределенный срок по цене, установленнойв момент заключения сделки.

В соответствии сперечисленными характеристиками(признаками) ценной бумаги можно составитьследующую классификацию.

Таблица 1:1. Классификацияценных бумаг

Классификационныйпризнак

Видыценных бумаг

Срок существования

Срочные

Бессрочные

Происхождение

Первичные

Вторичные

Форма существования

Бумажные или документарные,

Безбумажные или бездокументарные

Национальнаяпринадлежность

Отечественные

Иностранные

Тип использования

Инвестиционные (капитальные)

Неинвестиционные

Порядок владения

Предъявительские

Именные

Форма выпуска

Эмиссионные

Неэмиссионные

Форма собственности

Государственные ценные бумаги

Негосударственные ценные бумаги

Характер обращаемости

Рыночные или свободнообращающиеся

Нерыночные

Наличие дохода

Доходные

Бездоходные

Форма вложения средств

Долговые

Владельческие долевые

Экономическаясущность (вид прав)

Акции

Облигации

Векселя и др.

Примечание – Источник:

Таким образом, ценная бумагаявляется формой фиксации рыночныхотношений между участниками рынка, нопри этом она сама является объектомэтих отношений. Ценные бумаги играютособую роль в инвестиционном процессе,а именно с их помощью денежные сбереженияфизических и юридических лиц превращаютсяв реальные материальные объекты,оборудование и технологию. Таким образом,каждый вид ценных бумаг занимаетопределенное место, выполняет своюспецифическую функцию.

1.3Функции рынка ценныхбумаг

Сущность рынка ценных бумагпроявляется через его функции, которыеможно разделить на две группы: общерыночныефункции, которые присущи любому рынку,и специфические, которые отличают рынокценных бумаг от других рынков.

К общерыночнымфункциям относятся:

  • коммерческая(получение дохода от операций на рынке);

  • ценообразовательная(рынок определяет спрос и предложениена товары и выявляет реальные рыночныецены на него);

  • регулирующая(определение правил торговли, участияв ней и т.д.);

  • информационная(аккумулирование необходимой информацииоб объектах торговли и ее участникахи доведение этой информации до всехзаинтересованных организаций и лиц).

  • социальная(предоставление широким слоям населенияправа управления предприятиями в формеакционерных обществ посредствомвладения акциями этих предприятий)

Рынок ценных бумаг выполняет иряд специфических функций:

  • рынокценных бумаг служит одним из регуляторовденежного обращения и кредитныхотношений. Наличие развитого рынкаценных бумаг оказывает сдерживающеевлияние на инфляционные процессы путемсвязывания части свободных денежныхсредств потребителей, а также снижаетпотребность финансирования экономикиза счет кредита;

  • онобеспечивает привлечение временносвободных финансовых ресурсов субъектовхозяйствования и средств населениядля последующего их инвестирования впроизводство, сферу услуг и т.д.,способствует объединению капиталовпутем акционирования, а также выпускадолговых ценных бумаг (облигаций,векселей, депозитных сертификатов);

  • черезрынок ценных бумаг осуществляетсяперераспределение денежных средств,финансовых ресурсов между субъектамихозяйствования, отраслями экономики,движений капитала из малоэффективныхотраслей и предприятий в болееэффективные. В директивной экономикеперераспределение накопленийосуществлялось в основном черезгосударственный бюджет и прямоебанковское кредитование;

  • путемдиверсификации (разнообразия)инвестиционного портфеля, субъектыхозяйствования могут эффективноуправлять финансовым состояниемпредприятия, покупая различные ценныебумаги;

  • государствопутем выпуска различных видовгосударственных бумаг осуществляетпокрытие дефицита госбюджетанеинфляционными средствами (без денежной кредитной эмиссии);

  • рынокценных бумаг обеспечивает страхование(хеджирование) финансовых рисков, рисковинвестирования. Эта функция реализуетсячерез производные ценные бумаги(опционы, фьючерсы и другие, называемыефиктивным капиталом второго порядка)и позволяет превратить некоторые видырисков в объект купли-продажи.

Кроме перечисленных функцийрынок ценных бумаг выполняет и такие,как стимулирование иностранныхинвестиций, упрощение взаиморасчетов,совершенствование системы платежей ит.д.

Все перечисленные и некоторыедругие функции рынка ценных бумагпостепенно увеличивают свою значимостьи в развивающейся экономике РеспубликиБеларусь.

Рассмотрев общерыночные испецифические функции фондового рыка,можно сделать вывод, что главная функциярынка ценных бумаг проявляется вперераспределении денежных средствмежду отраслями и сферами рыночнойдеятельности, а также в переводесбережений домашних хозяйств изнепроизводительной в производительнуюформу.

1.4Структура, составныечасти и участники рынка ценных бумаг

В каждой стране круг участниковрынка ценных бумаг, а также условия дляэтого участия определяются государством.При этом государственное законодательствоотражает специфику экономического ифинансового состояния страны и в случаекризисных ситуаций претерпеваетизменения.

Структуру рынка ценных бумагсоставляют:

— субъекты (участники) рынка;

— информационно-правоваяструктура;

— ценные бумаги различноговида как рыночный товар;

— организационно-экономическиймеханизм функционирования рынка.

К участникам рынка ценных бумаготносятся юридические и физическиелица, которые продают или покупаютценные бумаги, также обслуживают ихоборот и осуществляют расчеты по ним,т.е. субъекты, вступающие в экономическиеотношения по поводу обращения ценныхбумаг.

Среди участниковрынка ценных бумагвыделяются:

— эмитенты;

— инвесторы;

— фондовые посредники организации, обслуживающие рынок ценныхбумаг;

— органы государственногорегулирования и надзора;

— саморегулируемые организации.

Эмитенты ценных бумаг– это юридические лица, которые отсвоего имени выпускают ценные бумагии обязуются выполнить обязательства,вытекающие из условий выпуска ценныхбумаг. Эмитенты выступают начальнымзвеном в движении ценных бумаг, а конечнымзвеном являются инвесторы, приобретающиеценные бумаги во владение.

Инвесторы могутбыть индивидуальными (физические лица)и институциональными (государство,корпорации, фонды, банки и т.д.). Различаюстратегических и портфельных инвесторов.Стратегические ставят целью инвестированияраспределение перераспределениесобственности, расширение сфер своеговлияния или деятельности. Целью жепортфельных инвесторов являетсяполучение дохода по приобретеннымценным бумагам, сохранение, приумножениекапитала, диверсификация всегоинвестиционного портфеля.

На рынке ценных бумаг действуюти посредники,представляющие интересы, как покупателей,так и продавцов. В качестве посредниковвыступают профессиональные участникирынка ценных бумаг, занимающиесяброкерской и дилерской деятельностьюпо управлению портфелями ценных бумаг.

К организациям, обслуживающимрынок ценных бумаг, относятся фондовыебиржи и внебиржевые организаторы рынка,расчетные центры (расчетно-кредитныеорганизации), депозитарии, регистраторыи т.д.

Центральным звеном на рынкеценных бумаг развитых стран являютсяфондовые биржи.Формы организации фондовых бирж различны,но все они концентрируют информацию обэмитентах, их финансовом положении ирейтинге ценных бумаг, создают необходимыеусловия торговли, определенные гарантииее участникам, что повышает ликвидностьрынка ценных бумаг в целом.

Расчетно-клиринговые организацииосуществляют расчетное обслуживаниеучастников организованного рынка ценныхбумаг, при этом снижая издержки, уровеньрисков, сокращая время расчетов.

Широкое распространение на рынкеценных бумаг получила деятельностьспециализированныхорганизаций, которыминвесторы поручают разместить временносвободные денежные средства. К такиморганизациям относятся инвестиционныефонды, инвестиционные компании и банки.На рынке ценных бумаг действуют такжеи саморегулирующиеорганизации, которыевыполняют контрольные, организованныеи регулирующие функции на основедобровольного объединения, как правило,профессиональных участников рынкаценных бумаг. Саморегулируемые организацииосуществляют подготовку специалистовдля работы на рынке ценных бумаг,разработку профессиональных стандартов,защищают интересы своих членов и т.д.На рынке Республики Беларусь с 1997 годадействует Белорусская фондоваяассоциация, представляющая республиканскоеобщественное объединение. На российскомрынке известны ассоциации ПАРТАД иНАУФОР, в США – Национальная ассоциацияинвестиционных дилеров (NASDAQ).

Кроме организаций, объединяющихпрофессиональных участников рынкаценных бумаг, свои организации создаюттакже эмитенты, индивидуальные иинституциональные инвесторы с цельюзащиты своих интересов.

Составные части рынка ценныхбумаг имеют своей основойне тот или иной вид ценной бумаги, аспособ торговли на данном рынке:

— первичные и вторичные;

— организованные и неорганизованные;

— биржевые и внебиржевые;

— традиционные и компьютеризованные;

— кассовые и срочные.

Функционирование рынка ценныхбумаг осуществляется посредствоморганизационно-экономического механизма.Организационно рынок ценных бумагпредставляет собой структуру, состоящуюиз первичного и вторичного рынка.

Первичный рынок– это приобретение ценных бумаг ихпервыми владельцами.Первичный рынок ценныхбумаг объединяет конструирование новоговыпуска ценных бумаг и их первичноеразмещение среди инвесторов, т.е.приобретение ценных бумаг их первымивладельцами. Первичный рынок охватываетотношения, складывающиеся при выпускеценных бумаг или при заключениигражданско-правовых сделок, оформляемыхценными бумагами, между эмитентами ипервичными инвесторами, а такжепрофессиональными участниками рынкаценных бумаг.

Вторичный рынок ценных бумаг– это обращение ранее выпущенных ценныхбумаг, это совокупность всех активовкупли-продажи или других форм переходаценной бумаги от одного владельца кдругому в течение всего срока существованияценной бумаги. Вторичныйрынок ценных бумаг обеспечивает переливкапиталов в наиболее эффективные сферыдеятельности, стабильность и ликвидностьрынка. Наличие развитого вторичногорынка ценных бумаг является условиемфункционирования первичного рынкаценных бумаг.

Организованный рынок ценныхбумаг – это их обращениена основе твердоустойчивых правил междулицензированными профессиональнымипосредниками.

Торговля ценных бумаг можетосуществляться на традиционныхи компьютеризированных рынках.

Кассовый рынок ценных бумаг(спот-рынок) – это рынок с немедленнымисполнением сделок в течение 1 -2 рабочихдней.

Срочный рынок –это рынок, на котором заключаютсяразнообразные по виду сделки со срокомисполнения, превышающим 2 рабочих дня(максимальный срок – 90 дней).

Важнейшее место на рынке ценныхбумаг занимает фондовая биржа. Фондоваябиржа – это организованныйрынок для торговли стандартнымифинансовыми инструментами, которыесоздаются профессиональными участникамирынка ценных бумаг для взаимных оптовыхопераций. Фондовая биржа являетсяпосреднической организацией.

Внебиржевой рынок охватываетоперации с ценными бумагами, совершаемыевне биржи, и представляет собойкомпьютеризированные системы торговлиценными бумагами с упрощенными правиламидопуска ценных бумаг, участников,технологий торговли. Наиболее известнымивнебиржевыми системами являются «системаавтоматической котировки Национальнойассоциации инвестиционных дилеров»(NASDAQ)и «Ценные бумаги национального рынка»(NMS)в США, Канадская система внебиржевойавтоматической торговли (COATC).

Вместе с тем следует отметить,что биржевой и внебиржевой вторичныйрынок взаимосвязаны, имеют общий кругинвесторов, посредников, а также теснуювзаимозависимость конъюнктуры.

Таким образом, все рассмотренныевыше участники фондового рынка создаюттехнологическую инфраструктуру рынкаценных бумаг.

1.5Роль рынка ценных бумаг в функционированиирыночной

экономики

Итак, рынок ценныхбумаг – это секторфинансового рынка, аккумулирующийвременно свободные капиталы инвесторов,выступающий местом столкновения иреализации интересов продавцов ипокупателей ценных бумаг. Фондовыйрынок способствует более адекватномуреагированию финансовой системы наконъюнктурные колебания и регулируетпотоки капиталов, обеспечивает ихперелив их отраслей с низкой нормойприбыли в отрасли с более высокой.

Т.о., важнейшие преимуществарынка ценныхбумаг состоятв следующем:

  • нарынке ценных бумаг можно получитькапиталы на несколько десятилетий (привыпуске облигаций) и даже в бессрочноепользование – при выпуске акций;

  • доходыпо некоторым видам ценных бумагвыплачиваются в зависимости от размераполученной прибыли;

  • средства,инвестированные в ценные бумаги,продолжают оставаться в распоряженииэмитента на протяжении всего жизненногоцикла фондовых ценностей, даже есливладельцы ценных бумаг передают ихдруг другу;

  • рынокценных бумаг дает возможность участвоватьв управлении производством;

  • операциис ценными бумагами снижают уровеньналогообложения инвесторов – держателейценных бумаг.

Несмотря на огромные достоинстваи преимущества рынка ценных бумаг, неследует все же идеализировать этотэкономический механизм рыночныхотношений, необходимо трезво и взвешенноподходить к его возможностям и оцениватьего потенциал. В связи с этим выделяютосновные недостатки рынкаценных бумаг:

  • рынокценных бумаг чувствителен к различногорода манипуляциям и прочим действиям,искажающим ценообразование и решенияо размещении, что уменьшает предложениеценных бумаг на фондовых рынках. С этойпроблемой сталкиваются как развивающиесярынки ценных бумаг, так и развитыефинансовые рынки. Подтверждением ожжетвыступить мировой опыт, например,манипуляции с ценами на малопроцентныеоблигации (Нью-Йорк), биржевые ошибкив сделках на срок и опционах (Чикаго),манипуляции на рынке государственныхоблигаций США (Нью-Йорк), жульническаяпрактика слияния корпораций во вредвкладчикам (Лондон).

  • внутренниерынки ценных бумаг подвержены сильномувлиянию со стороны международногорынка ценных бумаг.

  • рынокценных бумаг может оказать отрицательноевоздействие на платежные системы и набанковские удельные капитальныепоказатели, которое может возникнутьиз-за нестабильности цен и объемов нарынке ценных бумаг.

  • рынокценных бумаг приводит к созданию мощногомеханизма перемещения богатства, чтоможет привести к общественно нежелательнымрезультатам.

Рынок ценных бумаг в странах сразвитой рыночной экономикойтрадиционно выполняет следующие основныефункции:

  • финансированиетекущего бюджетного дефицита;

  • погашениеранее размещенных займов;

  • обеспечениекассового исполнения государственногобюджета;

  • сглаживаниенеравномерности поступления налоговыхплатежей;

  • обеспечениекоммерческих банков ликвиднымирезервными активами;

  • финансированиецелевых программ, осуществляемыхорганами власти;

  • поддержкусоциально значимых учреждений иорганизаций.

С точки зрения перечисленныхфункций развитие рынка ценных бумаг (вчастности рынка государственных ценныхбумаг) необходимо для решениямакроэкономических задач, которыеактуальны для всех стран и прежде всегодля стран с переходной экономикой.

Опыт экономически развитыхстран показал, что, выпускаяценные бумаги, правительство вступаетв конкуренцию за внутренние ресурсы,причем стоимость заимствованияопределяется рыночной конъюнктурой.Развивая безынфляционные источникифинансирования бюджета, правительствотем самым улучшает перспективымакроэкономической стабилизации,стимулирует развитие финансовогосектора и эффективное распределениекредитных ресурсов и в какой-то степениповышает уровень своей собственнойкредитоспособности, открывая тем самымдоступ международным (частным) инвесторамна более позднем этапе.

Рынок ценных бумаг регулируетмногие рыночные процессы. Через негообеспечивается перелив капитала междуотраслями и регионами, что позволяетпроводить своевременные структурныепреобразования в экономике, повышатьее адаптационную способность к новымусловиям глобализации. Развитый фондовыйрынок располагает для этих целейэффективными финансовыми инструментамимобилизации сбережений и их конвертациив инвестиционные ресурсы. Он содействуетинституциональным переменам, посколькуакции и другие ценные бумаги используютсядля построения современных экономическихформ и структур рыночных отношений,например холдингов различного уровня.Фондовый рынок способствует повышениюуровня ликвидности финансов предприятий,поддерживая гарантийную долю ликвидныхценных бумаг в их портфеле. Фондовыеиндексы (Доу-Джонса, NASDAQи др.) служат барометром рыночнойконъюнктуры, давая макроэкономическуюхарактеристику и отражая состояниеопределенного сектора фондового рынкаи экономики в целом.

В современной рыночной экономикеэффективный фондовый рынок рассматриваетсякак главное национальное достояние. Ониграет значительную и постоянновозрастающую роль в экономике промышленноразвитых стран. За последнее десятилетиев США доля акций в общем объеме финансовыхактивов увеличилась с 27 % до 48 % (присокращении процента кредитов с 54 до10), в европейских государствах – с 10-15(по разным странам) до 24 %; в Япониисущественно возросла доля облигаций(с 30 до 43%). Соотношение между эмиссиямиакций и инвестициями в экономике развитыхстран составляет от 1-2 % (Япония, Германияи ряд других с традиционно высокой долейбанковской системы в перераспределенииресурсов) до 17-20 % (Канада, США).Приведенные данные свидетельствуют отом, что рынок ценных бумаг здесь являетсяодним из основных источников финансированияинвестиций в реальном секторе экономики.

Такимобразом, рынок ценных бумаг – этосовокупность отношений финансовогорынка, связанных с выпуском и обращениемценных бумаг, а также формы и методытакого обращения. Цель рынка ценныхбумаг – аккумулировать финансовыересурсы и обеспечить возможность ихперераспределения путем совершенияразличными участниками рынка разнообразныхопераций с ценными бумагами, то естьосуществлять посредничество в движениивременно свободных денежных средствот инвесторов к эмитентам ценных бумаг.Следует отметить, что существует большоеколичество видов ценных бумаг, что,безусловно, способствует развитию рынкаценных бумаг.

Также развитие рынка ценныхбумаг необходимо для решениямакроэкономических задач, которыеактуальны для всех стран и прежде всегодля стран с переходной экономикой.Важную роль этот рынок играет и восуществлении денежно-кредитнойполитики.

Можно сделать вывод, что, несмотряна наличие недостатков рынка ценныхбумаг, нельзя недооценивать его роль вфункционировании рыночной экономики.

2. Рынокценных бумаг в странах с развитойрыночной

экономикой

2.1 Модели организации рынкаценных бумаг

Как было отмечено ранее, вэкономической системе государствафондовый рынок является одним из базовыхрыночных институтов и одновременночастью рынка капитала, где осуществляютсяэмиссия и купля-продажа ценных бумаг.Основное его назначение состоит вобеспечении аккумулирования временносвободных денежных средств дляинвестирования в перспективные отраслиэкономики. Кроме того, рынок ценныхбумаг, или фондовый рынок, решает такиезадачи, как обслуживание государственногодолга, перераспределение правсобственности, спекулятивные операции.

Термин «модели» широко используетсядля рынков ценных бумаг в современнойэкономической науке. Модель – условныйобраз объекта исследования. Модельконструируется так, чтобы отразитьхарактеристики объекта, существенныедля цели .

В международной практике различаюттри модели организациирынка ценных бумаг.

Американская модель организациирынка ценных бумагхарактеризуется максимальным ограничением,накладываемым на деятельность коммерческихбанков на этом рынке. К особенностямэтой модели относятся: высокая доляакционерного капитала на рынке ценныхбумаг; большой удельный вес коммерческихбумаг; доминирующая роль брокерскихкомпаний, инвестиционных фондов и другихнебанковских институциональныхинвесторов; финансирование дефицитабюджета только путем выпуска ценныхбумаг; низкая доля прямого банковскогокредита в финансировании экономикистраны; низкая доля участия банков вуставных фондах промышленного сектораэкономики.

Европейская модель,наоборот, характерна тем, что крупнейшимиучастниками рынка ценных бумаг являютсяуниверсальные коммерческие банки. Крометого, этой модели присущи такиеособенности, как преобладание долифинансирования за счет облигационныхзаймов, высокая доля кредита вфинансировании экономики страны,относительно высокая степень участиябанков в уставных фондах промышленныхпредприятий и др.

Смешанная модельорганизации рынка ценных бумагпредполагает присутствие на немодновременно и банков, и небанковскихинвестиционных институтов при наличииу них равных возможностей при проведенииопераций с ценными бумагами.

Самым важным изменением последнегодесятилетия в сфере торговли ценнымибумагами явилась растущая интеграциянациональных фондовых рынков в единыймировой фондовый рынок. Главнойсоставляющей этого процесса сталаинтеграция международного фондовогорынка и национальных рынков стран спереходной экономикой. Именно в этотпериод появилась теория управлениямеждународным портфелем. В настоящеевремя практически каждая из крупнейшихфинансовых структур формирует свойпортфель с соблюдением условия содержанияв нем ценных бумаг отдельной страныпропорционально капитализации еефондового рынка в мировой капитализации.Так, фондовый рынок США занимает 42 %,Японии – 15, Великобритании – 9, другихвысокоразвитых государств – 23, возникающихрынков – 11 %.

Таким образом, в международнойпрактике выделяют три модели организациирынка ценных бумаг, основанные наразличной доли банков и небанковскихинвестиционных институтов, а также нароли коммерческих банков на фондовомрынке.

2.2Рынок ценных бумаг США

Говоряоб опыте зарубежных стран в организациирынка ценных бумаг, его развитии иприменении современных информационныхтехнологий, нельзя обойти вниманиемфондовый рынок NASDAQ.Он был введен в действие 8 февраля 1971г.Национальной ассоциацией дилеров ценныхбумаг (NASD)США.

Внастоящее время электронный рынокNASDAQявляется наиболее быстрорастущимфондовым рынком в мире и первой полностьюкомпьютеризированной фондовой биржейиз когда-либо созданных. Более половинывсех акций, продаваемых в США, приходитсяна NASDAQ.

Политикуна рынке определяют примерно 500 дилеров,имеющих статус маркет-мейкеров. Имиявляются инвестиционные компании,которые используют собственный капиталдля покупки акций выбранных ими компаний,а затем предлагают их потенциальныминвесторам. Фирмы, желающие получитьстатус маркет-мейкеров, должнысоответствовать ряду требований, вчисле которых обязательное членство вНациональной ассоциации дилеров ценныхбумаг.

Рынок ценных бумаг СШАявляется крупнейшим в мире, на его долюприходится почти 40 % мирового рынкаценных бумаг. Рынок ценных бумаг в СШАделится на два крупных сегмента:организованные биржи ценных бумаг ивнебиржевой рынок. При этом наличиекомпьютеризованных систем торговли наданных рынках стерло различия междуними.

Согласно Закону о торговлеценными бумагами (1934г.), национальныебиржи ценных бумаг должны бытьзарегистрированы в Комиссии по ценнымбумагам и биржам. В 1938 г. их было 38, в1962г. – 14, а к 1994 г. активные сделкиосуществлялись лишь на семи биржах:Нью-Йоркской фондовой бирже, Американскойфондовой бирже, Американской фондовойбирже Среднего Запада (Чикаго),Тихоокеанской фондовой бирже (Сан-Францискои Лос-Анджелес), Филадельфийской фондовойбирже, Бостонской и Фондовой биржеЦинциннати.

Самой крупной биржей являетсяНью-Йоркская (NewYorkStockExchange– NYSE),на которой число проданных акций и ихстоимость превосходит показатели всехостальных бирж США.

Таким образом, внебиржевой рынокценных бумаг США огромен, по объему истоимости он заметно превалирует надсовокупной торговлей на всех фондовыхбиржах США. Однако в отличие от торговлина биржах на внебиржевом рынке преобладаютсделки с ценными бумагами правительстваи государственных агентств США,муниципальными облигациями, облигациямикорпораций и множеством выпусков акций,не зарегистрированных на биржах.

3. Рынок ценныхбумаг в Республике Беларусь

3.1. Экономическая модель исистема государственного

регулирования рынка ценныхбумаг в Республике Беларусь

Как было отмечено ранее, в мировойпрактике различают три основные моделирынка ценных бумаг: американскую(рыночную, спекулятивную), европейскую(банковскую) и смешанную.

Рынок ценных бумаг Беларусиотносится к так называемым развивающимся,зарождающимся рынкам. В Беларуси принята»германская” (европейская) модельфондового рынка, которая предусматриваетширокое участие банков в его функционировании(в отличие от «англосаксонской”, илиамериканской, где инвестиции в акциибанкам запрещены; приняты в США,Великобритании). В качестве основныхее характеристик можно назватьзначительную роль государства в процессесоздания фондового рынка, прямоекредитование на покрытие дефицитабюджета наряду с выпуском государственныхценных бумаг, относительно высокую долюценных бумаг банков и финансовыхинструментов на финансовом и фондовомрынках государства. Банки, банковскаячасть рынка ценных бумаг играют ведущуюроль в становлении и развитии национальногофондового рынка по двум причинам.Во-первых, банки являются крупнейшимиинвесторами на рынке не толькогосударственных, но и корпоративныхценных бумаг, так как через дочерниекомпании имеют возможность участвоватьв капиталах нефинансовых предприятий,создавать свои финансово-промышленныегруппы, косвенно участвовать вприватизации. Кроме того, будучикрупнейшими брокерами и дилерамифондового рынка, по объему операций нанем они намного превосходят небанковскиефинансовые институты. Во-вторых, банкиявляются важнейшей частью инфраструктурыбелорусского рынка ценных бумаг, таккак осуществляют расчетное и депозитноеобслуживание клиентов, самым активнымобразом участвуют в становленииспециализированных организаций, рынка.

К настоящему времени в Беларусисоздана законодательно-правовая базафондового рынка. К числу основныхзаконов, определяющих виды ценных бумагна рынке Беларуси, положение ивзаимоотношения участников рынка ценныхбумаг, получение доходов от владения ираспоряжения ценными бумагами, порядоких выпуска и обращения и т.д., относятся:

— Гражданский кодекс РеспубликиБеларусь;

— Законы Республики Беларусь:

  • «Обакционерных обществах, обществах сограниченной ответственностью иобществах с дополнительнойответственностью»;

  • «ОНациональном банке Республики Беларусь»;

  • «Обанках и банковской деятельности вРеспублике Беларусь»;

  • «Обименных приватизационных чекахРеспублики Беларусь»;

  • «Оразгосударствлении и приватизациигосударственной собственности вРеспублике Беларусь»;

  • «Одепозитарной деятельности и центральномдепозитарии ценных бумаг в РеспубликеБеларусь».

Система регулирования рынкаценных бумаг Республики Беларусь состоитиз трех уровней, среди которых принятовыделять:

  • уровеньрегулирования национальнымзаконодательством;

  • уровеньфункционирования органов государственногорегулирования;

  • уровеньрегламентации непосредственноучастниками рынка ценных бумаг(внутренние процедурные правилаучастников рынка).

Выписка из законодательных инормативно-правовых актов, составляющихоснову фондового рынка в РеспубликеБеларусь, приведена в Приложении В.

В Республике Беларусь государственноерегулирование фондового рынкаосуществляют: Президент РеспубликиБеларусь, Национальное собраниеРеспублики Беларусь, Национальный банкРеспублики Беларусь, Комитет по ценнымбумагам при Совете Министров РеспубликиБеларусь, Министерство финансовРеспублики Беларусь, Министерствоэкономики Республики Беларусь.

Основные функции вышеуказанныхорганов систематизированы в таблице3.1 (Приложение Б).

Таким образом, в РеспубликеБеларусь принята «германская» модельфондового рынка. Прозрачность иконтролируемость со стороны государства

обеспечиваетКомитет по ценным бумагам при СоветеМинистров Республики Беларусь.

3.2 Динамика развития рынкаценных бумаг в Республике Беларусь

Республика Беларусь приступилак формированию национального фондовогорынка в 1992г., когда был принят Закон «Оценных бумагах и фондовых биржах» (12марта 1992г., №1512-XII;изменения и дополнения внесены 28 июня1996г., №487-XIII).Закон определяет единый порядок выпускаи обращения ценных бумаг, регулированиядеятельности профессиональных участниковрынка ценных бумаг, а также принципыорганизации и деятельности фондовойбиржи. Целью данного нормативного актаявляется содействие развитию в республикерынка ценных бумаг путем мобилизациифинансовых ресурсов, их перераспределенияи эффективного использования, установлениеправовых гарантий защиты инвесторов.

Основной целью развития фондовогорынка в Республике Беларусь являетсясоздание целостного высоколиквидногопрозрачного и эффективного рыночногоинститута, регулируемого государствоми интегрированного в мировой рынокценных бумаг.

В отчетном периоде2010 года работники Департамента участвовалив подготовке ряда законопроектов. Срединих – проекты законов о внесенииизменений в Закон «О ценных бумагах ифондовых биржах», «О внесении измененийи дополнений в Закон «О депозитарнойдеятельности и центральном депозитарииценных бумаг в Республике Беларусь».Кроме того, при участии Департаментаподготовлен проект указа Главы государства»О внесении изменений и дополнений вУказ Президента Республики Беларусьот 28 апреля 2006 года № 277″. В соответствиис этим документом предполагается создатьинформационный ресурс, содержащийсведения о залоге ценных бумаг, включенииинформации о залоге ценных бумаг вединый реестр имущества, права на котороеограничены залоговыми обязательствами.В проекте указа прописана такжеобязанность профессиональных участниковрынка ценных бумаг: рассчитыватьстоимость чистых активов по состояниюна первое число каждого месяца; уточняютсяособенности обеспечения исполненияобязательств эмитента по облигациямбанковской гарантией, поручительством,договором страхования. Из уже принятыхдокументов, направленных на совершенствованиерынка ценных бумаг, следует отметитьКонцепцию развития расчетно-клиринговойсистемы по ценным бумагам РеспубликиБеларусь на 2010 – 2015 годы (постановлениеМинфина и Национального банка Беларусиот 4 марта 2010 г. № 20/40). Кроме того,постановлением Минфина от 8 апреля 2010г. № 44 уточнен порядок расчета рыночнойцены эмиссионных ценных бумаг, допущенныхк обращению в торговой системе открытогоакционерного общества «Белорусскаявалютно-фондовая биржа». Этот документнаправлен на то, чтобы предотвратитьманипулирование ценами на рынке такихбумаг. Изменения и дополнения в Инструкциюо порядке расчета стоимости чистыхактивов (постановление Минфина от 8апреля 2010 г. № 45) предусматриваютнекоторые особенности определениястоимости активов, принимаемых к расчетупрофессиональными участниками. Этосвязано с необходимостью повысить ихфинансовую устойчивость, снизить рискифинансовой несостоятельности, что, всвою очередь, будет способствоватьзащите прав и законных интересовинвесторов. На либерализацию условийсовершения внебиржевых сделок с ценнымибумагами, а также на усиление защитыправ и законных интересов инвесторовнаправленно постановление Минфина от25 июня 2010 г. № 76 «О внесении дополненийи изменений в постановление Министерствафинансов Республики Беларусь от 12сентября 2006 г. № 112″. Документ, в частности,расширяет перечень случаев, при которыхне требуется регистрация профессиональнымучастником рынка ценных бумаг внебиржевыхсделок, совершаемых в процессе обращенияакций и облигаций. Для юридических лицотменена также необходимость в получениисвидетельства о размещении ценных бумагна территории нашей страны. По результатамоценки финансового сектора государстваэксперты Всемирного банка и Международноговалютного фонда подготовили проект омеждународной технической помощи»Беларусь: содействие развитию рынкаценных бумаг послепроведения оценки финансового сектора».Его основная цель – привестинормативно-правовое регулированиерынка ценных бумаг в соответствие спринципами IOSCO и Директивам ЕС.

Рынок акций

Как следует из отчета Департамента,за шесть месяцев 2010 года количествоакционерных обществ увеличилось на 103и на 1 июля составило 4394, из них 2002 – ОАО,2391 – ЗАО. В первом полугодии акционерныеобщества произвели эмиссию акций наобщую сумму 6 трлн. 93,7 млрд. рублей.Основной объем приходится на Минскуюобласть – 2,2 трлн. рублей и Минск – 1,5трлн. Меньше всего этот объем в Могилевскойобласти – 215 млрд. рублей. В целом объемвыпущенных в обращение акций действующихэмитентов в первом полугодии увеличилсяна 14,8% и составил 46 трлн. 589,7 млрд. рублей.В том числе эмиссия акций открытыхакционерных обществ составила 35 трлн.571 млрд. рублей, закрытых акционерныхобществ – 11 трлн. 18,7 млрд. рублей.

Рынок облигаций

В первом полугодии зарегистрировано138 выпусков корпоративных облигаций 58эмитентов (из них 46 небанковскихорганизаций) на общую сумму 4 трлн. 691,97млрд. рублей. Виды и суммы валют следующие:2,9 трлн. рублей, 261,4 млн. долларов США,107 млн. евро. Основная часть из общегообъема зарегистрированных в январе-июневыпусков приходится на облигации банков– 84,8% (3,9 трлн. рублей). На облигациинебанковских организаций – 15,2% (715,12млрд. рублей).

Вид сделки

Кол-во

сделок

Кол-воценных

бумаг в шт.

Объем

в млн. руб.

Купля-продажаакций открытых

Акционерных обществ

7 140 265

40 165,2

Купля-продажа облигаций

4 482 719

3 329 614,2

Купля-продажаакций закрытых

Акционерных обществ

5 257 825

39 715,3

Прочие сделки

19 321 433

126 278,5

ИТОГО

36 202 242

3 535 773,2

По состоянию на 1 июля 2010 года вобращении находилось 350 выпусковкорпоративных облигаций 89 эмитентов(из них 71 небанковская организация) наобщую сумму 9 трлн. 665,16 млрд. рублей.Облигации банков в общей сумме эмиссииза первое полугодие составляют 87,9% (8,5трлн. рублей), небанковских организаций– 12,1% (1,2 трлн. рублей). В первом кварталедоля небанковских организаций составляла8,9 % (792,5 млрд. рублей). В первом полугодиипо сравнению с началом года сумма эмиссиинаходящихся в обращении облигацийнебанковских организаций увеличиласьна 89,9%. В частности, в обращении находятсяоблигации Белорусского металлургическогозавода, Белкоммунмаша, Криницы,Витебскэнерго, ГродноАзота, Белпочты,Гомсельмаша, Савушкина продукта,Гродненского мясокомбината, Минскогокомбината хлебопродуктов и других.Облигации на общую сумму 2,2 трлн. рублейв первом полугодии выпустили местныеисполнительные и распорядительныеорганы. Всего же по состоянию на 1 июляв обращении находилось 129 выпусков 53исполкомов на сумму 3,5 трлн. рублей. На1 января 2010 года их было на 1,3 трлн. рублей.

Внебиржевой рынок

Суммарный объем вторичных торговна бирже в первом полугодии с акциямисоставил 81,82 млрд. рублей, c корпоративнымиоблигациями – 1,7 трлн. рублей, с облигациямиместных исполнительных и распорядительныхорганов – 1,4 трлн. рублей. На внебиржевомрынке ценных бумаг за указанный периодбыло совершено 6,989 сделок на общую сумму3,5 трлн. рублей, что составляет более36,2 млн. ценных бумаг. Объем сделоккупли-продажи акций, зарегистрированныхна внебиржевом рынке, составил 40,2 млрд.рублей или 7,1 млн. акций. Это в 1,7 разапревышает показатель аналогичногопериода предыдущего года (23,5 млрд. рублейили 1,01 млн. акций в I полугодии 2009 года).Объем сделок купли-продажи облигаций,зарегистрированных на внебиржевомрынке, составил 3,3 трлн. рублей или 4,5млн. облигаций, что в 5,1 раза вышепоказателя аналогичного периодапредыдущего года (649,3 млрд. рублей или2,3 млн. облигаций в I полугодии 2009 года).Общее количество действующихпрофессиональных участников рынкаценных бумаг с начала года не изменилосьи составило 74. Из них банки – 28, небанковскиеорганизации – 46.

Показатели рынка корпоративныхценных бумаг представлены в приложенииГ.

Основной целью развития фондовогорынка в Республике Беларусь являетсясоздание целостного высоколиквидногопрозрачного и эффективного рыночногоинститута, регулируемого государствоми интегрированного в мировой рынокценных бумаг.

Рынок ценных бумагв настоящее время находится в самомначале своего пути к цивилизованномуфондовому рынку с отлаженным механизмомфункционирования. Это предопределяетширокие перспективы для дальнейшегоразвития белорусского рынка ценныхбумаг и касается как инструментов иучастников рынка, так и его инфраструктуры.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *