Горизонтальный и вертикальный анализ

Составление бухгалтерского баланса – это логичное завершение отчетного периода. Но не конец финансовой работы. Готовый бухгалтерский отчет важно уметь читать, потому что привычка понимать то, что на самом деле происходит с бизнесом, может стать очень прибыльной. Читать баланс – это понимать и всесторонне анализировать его статьи. В качестве примера рассмотрим горизонтальный анализ баланса.

Понятие горизонтального анализа и его основные показатели

Горизонтальный анализ баланса – это оценка отдельных показателей (статей) в динамике за ряд равнозначных временных периодов (квартал, год). В его основе лежит принцип сравнения отчетных показателей (Б1) с предыдущими (Б0). Он позволяет определить тенденцию изменения отдельных статей финансового отчета, поэтому имеет второе называние «трендовый».

По степени сложности расчетов горизонтальный анализ самый доступный. Традиционно рассчитываются такие аналитические величины:

  • Абсолютное отклонение (в денежных единицах): ΔБ = Б1 — Б0;
  • Относительное отклонение (в процентах): ΔБ = (Б1 ‒Б0) / Б0 × 100;
  • Индекс (темп) роста: ТБ = Б1 / Б

Интерпретируют результаты расчетов так:

  • если отклонение ΔБ имеет положительное значение или индекс ТБ ˃ 1, то статья баланса увеличилась;
  • если отклонение ΔБ получилось со знаком «‒» или ТБ < 1, то статья уменьшилась.

Профессиональный бухгалтер-аналитик должен знать, когда позитивные отклонения – это хорошо, а когда – плохо. Например, увеличение денежных средств, прибыли, имущества – это позитивная тенденция. Но если параллельно с денежными средствами возрастает и кредиторская задолженность, а нераспределенная прибыль сокращается, что увеличивает финансовую зависимость компании, то денежная радость не так однозначна.

Горизонтальный анализ и «золотое правило экономики»

Горизонтальным методом оценивается не только бухгалтерский баланс предприятия, но и отчет о финансовых результатах. Данные этих отчетов используются для сравнения темпов развития компании по разным критериям.

«Золотое правило экономики» дает возможность оценить потенциал предприятия. Оно подразумевает такие принципы успешности:

  • Прибыль, доходы, собственный капитал и активы должны расти, что свидетельствует о росте экономического потенциала;
  • Прибыль должна расти быстрее выручки, что доказывает сокращение издержек;
  • Доходы должны расти быстрее собственного капитала, что характеризует привлечение средств за счет покупателей, а не учредителей;
  • Собственный капитал должен расти быстрее активов, потому что финансовая независимость очень важна для компании.

Рост чистой прибыли и собственного капитала – это хорошая тенденция. Но если прибыль растет медленнее, чем капитал, то предприятие не в полной мере использует возможности для повышения эффективности коммерческой деятельности.

Формальный анализ отклонений показателей не дает возможности сделать правильные выводы. Нужны специальные знания, чтобы оценивать изменения в отчете комплексно, во взаимосвязи разных показателей.

Пример расчетов при горизонтальном анализе баланса

Проанализируем баланс условного предприятия за сокращенной формой.

Выводы после расчетов:

  • В целом имущество предприятия увеличилось несущественно (на 83 тыс. руб. или 1,51%). Это свидетельствует о стабильности компании в условиях финансового кризиса;
  • В активе баланса наблюдается рост внеоборотных активов (на 4,4%) и сокращение оборотных активов (на 0,9%). Это тревожный фактор, потому что предприятие сокращает свою ликвидность;
  • В пассиве наиболее активно увеличился капитал (на 99 тыс. руб. или 5,23%). Долгосрочные обязательства сократились на 20 тыс. руб. (80%), что может говорить о своевременном погашении долгосрочного займа. Краткосрочные обязательства фактически остались на прежнем уровне (рост менее 1%).

Укрупненный отчет не позволяет сделать более глубокие выводы. Будет правильно дополнить горизонтальный финансовый анализ вертикальным, чтобы оценить структуру баланса.

Совет: самостоятельно рассчитайте абсолютные и относительные показатели изменения статей баланса (можно использовать Мicrosoft Exel), а затем подготовьте их интерпретацию, используя собственные знания и финансовые консультации авторитетных специалистов.

В этом разделе мы рассмотрим применение двух аналитических инструментов для анализа отчета о прибылях и убытках: процентный (вертикальный) анализ и анализ коэффициентов отчета о прибылях и убытках.

Целью данного анализа является оценка финансовых результатов компании за определенный период — по сравнению с результатами прошлых периодов или результатами других компаний.

См. также описание общей методики:
CFA — Процентный анализ финансовой отчетности.

Процентный (вертикальный) анализ отчета о прибылях и убытках.

Процентный (вертикальный) анализ отчета о прибылях и убытках (англ. ‘common-size analysis’, ‘vertical common-size analysis’) выполняется путем представления каждой статьи отчета о прибылях и убытках в виде процента (доли) от выручки.

Этот аналитический формат отчета также упоминается как «vertical common-size analysis», т.е. вертикальный анализ. Далее мы рассмотрим еще один вид процентного анализа, известный как «horizontal common-size analysis», т.е. горизонтальный анализ, в соответствии с которым статьи представляются в процентном виде относительно выбранного базового значения за другой период.

Как правило, термин «common-size analysis» относится к вертикальному анализу.

Процентные отчеты облегчают сравнение по периодам (анализ временных рядов) и по компаниям (перекрестный анализ), поскольку стандартизация каждой статьи устраняет влияние размера.

См. также:

CFA — Временные ряды и перекрестные данные.

Рассмотрим Панель A Иллюстрации 15, которая показывает отчет о прибылях и убытках трех гипотетических компаний из одной отрасли. Выручка компаний A и B составляет $10 млн., что выше, чем у компании C, выручка которой только $2 млн.

Кроме того, у компаний A и B более высокая операционная прибыль: $2 млн. и $1.5 млн. соответственно, по сравнению с операционной прибылью компании С $400,000.

Как аналитик может осмысленно сравнить финансовые результаты этих компаний?

Подготовив процентный отчет о прибылях и убытках, как показано на Панели B, аналитик может легко заметить, что процентные расходы и прибыль компании C по отношению к ее выручке точно такие же, как у компании A.

Кроме того, хотя операционная прибыль компании С ниже, чем у компании B в абсолютном значении, она выше в процентном выражении (20% для компании C по сравнению с только 15% для компании B).

На каждые $100 выручки компания C получает на $5 больше операционной прибыли, чем компания B. Другими словами, компания C является относительно более прибыльной, чем компании B на основе этого показателя.

Вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках также подчеркивает различия в стратегиях компаний. Если сравнивать две крупные компании, то у компании A значительно более высокая валовая прибыль в процентах от продаж, чем у компании B (70% по сравнению с 25%).

Если обе компании работают в одной отрасли, почему компания A получает настолько больше валовой прибыли?

Одно из возможных объяснений можно найти путем сравнения операционных расходов обеих компаний. Компания А тратит намного больше на исследования и разработки (НИОКР) и на рекламу, чем компании B. Расходы на НИОКР, вероятно, приведут к новым технологичным продуктам. Расходы на рекламу, вероятно, приведут к большей узнаваемости бренда.

Таким образом, на основе этих различий, вполне логично заключить, что компания A продают высокотехнологичную продукцию более высокого качества с лучшим имиджем бренда. Компания B продает свою продукцию дешевле (с более низкой валовой прибылью в процентах от объема продаж), но экономит при этом деньги, не инвестируя в исследования и разработки или рекламу.

На практике различия между компаниями являются более тонкими, но концепция их анализа схожа. Финансовый аналитик, выявив существенные различия, будет проводить дальнейший анализ, чтобы понять основные причины различий и их последствия будущих финансовых результатов компаний.

Иллюстрация 15.

Панель A: Отчеты о прибылях и убытках компаний A, B и C ($).

Выручка

$10,000,000

$10,000,000

$2,000,000

Себестоимость реализованной продукции

3,000,000

7,500,000

600,000

Валовая прибыль

7,000,000

2,500,000

1,400,000

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы

1,000,000

1,000,000

200,000

Исследования и разработки (НИОКР)

2,000,000

400,000

Реклама

2,000,000

400,000

Операционная прибыль

2,000,000

1,500,000

400,000

Группа B: Вертикальный анализ отчетов о прибылях и убытках компаний A, B и C (%)

Выручка

100%

100%

100%

Себестоимость реализованной продукции

30

75

30

Валовая прибыль

70

25

70

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы

10

10

10

Исследования и разработки (НИОКР)

20

0

20

Реклама

20

0

20

Операционная прибыль

20

15

20

Примечание: Каждая статья выражена в процентах от объема выручки компании.

Для большинства расходов, их сравнение с выручкой является целесообразным. Однако, в случае с налогами, более значимым является сравнение суммы налогов с суммой прибыли до налогообложения.

Используя раскрытия информации в примечаниях к отчетности, аналитик может исследовать причины различий в эффективных налоговых ставках. Чтобы спрогнозировать будущую чистую прибыль компании, аналитик будет прогнозировать прибыль до налогообложения, чтобы применить к ней оценочную эффективную налоговую ставку.

Вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках особенно полезен при перекрестном анализе (англ. ‘cross-sectional analysis’) — сравнении компаний друг с другом за определенный период или сравнении компании с отраслевыми данными.

Финансовый аналитик может выбрать для сравнения отдельные компании, использовать опубликованные отраслевые данные или комбинировать данные по компаниям и более общие отраслевые данные.

Например, в Иллюстрации 16 показаны медианные статистические данные отчетов о прибылях и убытках компаний S&P 500, классифицируемых по 10 секторам экономики S&P/ MSCI Global Industrial Classification System (GICS), с использованием данных за 2017 год.

Обратите внимание, что при составлении подобных сводных данных, необходим определенный уровень агрегации статей.

Иллюстрация 16. Медианные статистические данные отчетов о прибылях и убытках для компаний S&P 500, классифицированных по секторам экономики S&P/MSCI GICS, за 2017 год.

Энергетика

Сырье и материалы

Промышленность

Второстепенные потребительские товары

Потребительские товары

Здравоохранение

Количество наблюдений

34

27

69

81

34

59

Валовая прибыль

37.7%

33.0%

36.8%

37.6%

43.4%

59.0%

Рентабельность по операционной прибыли

6.4%

14.9%

13.5%

11.0%

17.2%

17.4%

Рентабельность по чистой прибыли

4.9%

9.9%

8.8%

6.0%

10.9%

7.2%

Финансы

ИТ

Телеком. услуги

Коммунальные услуги

Недвижимость

Количество наблюдений

63

64

4

29

29

Валовая прибыль

40.5%

62.4%

56.4%

34.3%

39.8%

Рентабельность по операционной прибыли

36.5%

21.1%

15.4%

21.7%

30.1%

Рентабельность по чистой прибыли

18.5%

11.3%

13.1%

10.1%

21.3%

Источник: На основе данных Compustat. Рентабельность по операционной прибыли основана на EBIT (прибыль до вычета процентов и налогов).

Коэффициенты отчета о прибылях и убытках.

Одним из аспектов финансовой деятельности является рентабельность. Одним из показателей рентабельности является рентабельность по чистой прибыли (англ. ‘net profit margin’), также известный как маржа прибыли (англ. ‘profit margin’) и рентабельность продаж (англ. ‘return on sales’), который рассчитывается как чистая прибыль, деленная на выручку (или объем продаж).

\( \substack{ \text{Рентабельность} \\ \text{по чистой прибыли} \\ \text {(Net profit margin)} } = { \substack{ \text{Чистая прибыль} \\ \text{(Net Profit)}} \over \substack{ \text{Выручка} \\ \text{(Revenue)} } }\)

В определении коэффициентов рентабельности этого типа, термин «sales» (продажи) часто используются как взаимозаменяемый для выручки, т.е. «revenue».

Термин «return on sales» (рентабельность продаж) также используется для обозначения класса показателей рентабельности, имеющих в знаменателе выручку.

Рентабельность по чистой прибыли оценивает величину прибыли, которую компания смогла заработать на каждую денежную единицу выручку. Более высокий уровень рентабельности по чистой прибыли указывает на более высокую прибыльность и, таким образом, более желателен. Рентабельность по чистой прибыли также можно рассчитать непосредственно при вертикальном анализе отчета о прибылях и убытках.

Для компании AB InBev (см. иллюстративный отчет о прибылях и убытках), рентабельность по чистой прибыли от продолжающейся деятельности за 2017 год составила 16.2% (рассчитанная, как прибыль от продолжающейся деятельности в размере $9,155 млн., деленная на выручку в размере $56,444 млн.).

Чтобы выносить суждения об этом коэффициенте, необходимы некоторые сравнения.

Рентабельность компании AB InBev можно сравнить с другой компанией или с ее собственными предыдущими результатами. По сравнению с предыдущими годами, рентабельность AB InBev оказалась выше, чем в 2016 году, но ниже чем в 2015 году.

В 2016 году рентабельность по чистой прибыли от продолжающейся деятельности составила 6.0%, а в 2015 году она составляла 22.9%.

Другим показателем рентабельности является рентабельность по валовой прибыли или просто валовая рентабельность (англ. ‘gross profit margin’).

Валовая прибыль (валовая маржа) рассчитывается как выручка за вычетом себестоимости проданных товаров, а рентабельность по валовой прибыли рассчитывается как валовая прибыль, деленная на выручку.

\( \substack{ \text{Рентабельность} \\ \text{по валовой прибыли} \\ \text {(Gross profit margin)} } = { \substack{ \text{Валовая прибыль} \\ \text{(Gross Profit)}} \over \substack{ \text{Выручка} \\ \text{(Revenue)} } }\)

Рентабельность по валовой прибыли оценивает величину валовой прибыли, которую компания зарабатывает на каждую денежную единицу выручки. Более высокий уровень рентабельности по валовой прибыли указывает на более высокую прибыльность и, таким образом, как правило, является более желательным, хотя различия в валовой рентабельности разных компаний отражают различия в стратегиях этих компаний.

Например, рассмотрим компанию, следующую стратегии продажи дифференциации продукции (например, продукции дифференцируется на основе торговой марки, качества, передовых технологий или патентной защиты).

Компания, вероятно, будет иметь возможность продавать дифференцированный продукт по более высокой цене, чем аналогичный, но недифференцированный продукт. Следовательно, компания, скорее всего, имеет более высокую валовую прибыль, чем компании, продающие недифференцированную продукцию.

Хотя компания, продающая дифференцированную продукцию, скорее всего, должна демонстрировать более высокую валовую рентабельность, на это может потребоваться некоторое время. На начальном этапе стратегии, компания, скорее всего, понесет расходы на создание дифференцированного продукта, такие как реклама или исследования и разработки, которые не включаются в расчет валовой прибыли.

Валовая прибыль AB InBev (см. Иллюстрацию 1) составила $35,058 млн. в 2017 году, $27,715 млн. в 2016 году и $26,467 млн. в 2015 году.

Выразив валовую прибыль в процентах от выручки, мы видим, что валовая прибыль составила 62.1% в 2017 году, 60.9% в 2016 году и 60.7% в 2015 году.

В абсолютном выражении валовая прибыль AB InBev была выше в 2016 году, чем в 2015 году. Однако рентабельность по валовой прибыли AB InBev была в 2016 году ниже, чем в 2015 году.

Иллюстрация 17 показывает вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках AB InBev, и подчеркивает некоторые показатели рентабельности. Показатели рентабельности по чистой и валовой прибыли, описанные выше, — это только два из множества коэффициентов рентабельности, получаемых из процентных отчетов о прибылях и убытках.

Другие показатели рентабельности, часто используемые финансовыми аналитиками, включают рентабельность по операционной прибыли (операционная прибыль, деленная на выручку) и рентабельность по прибыли до налогообложения (прибыль до налогообложения, деленная на выручку).

Иллюстрация 17. Показатели рентабельности AB InBev: сокращенный вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках.

За финансовый год,
закончившийся 31 декабря

2017

2016

2015

$

%

$

%

$

%

Выручка

56,444

45,517

43,604

Cost of sales

Себестоимость реализованной продукции

(21,386)

(37.9)

(17,803)

(39.1)

(17,137)

(39.3)

Gross profit

Валовая прибыль

35,058

27,715

26,467

Distribution expenses

Расходы на дистрибуцию

(5,876)

(10.4)

(4,543)

(10.0)

(4,259)

(9.8)

Sales and marketing expenses

Расходы на маркетинг и коммерческие расходы

(8,382)

(14.9)

(7,745)

(17.0)

(6,913)

(15.9)

Administrative expenses

Административные расходы

(3,841)

(6.8)

(2,883)

(6.3)

(2,560)

(5.9)

Profit from operations

Операционная прибыль

17,152

12,882

13,904

Finance cost

Финансовые расходы

(6,885)

(12.2)

(9,382)

(20.6)

(3,142)

(7.2)

Finance income

Финансовые доходы

1,689

Net finance income/(cost)

Чистые финансовые доходы / (расходы)

(6,507)

(11.5)

(8,564)

(18.8)

(1,453)

(3.3)

Share of result of associates and joint ventures

Доля результата, приходящаяся на ассоциированные компании и совместные предприятия

Profit before tax

Прибыль до налогообложения

11,076

4,334

12,461

Income tax expense

Налог на прибыль

(1,920)

(3.4)

(1,613)

(3.5)

(2,594)

(5.9)

Profit from continuing operations

Прибыль от продолжающейся деятельности

9,155

2,721

9,867

Profit from discontinued operations

Прибыль от прекращенной деятельности

Profit of the year

Прибыль за год

9,183

2,769

9,867

Коэффициенты рентабельности и вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках позволяют получить быстрое и наглядное представление об изменениях в результатах деятельности компании.

Например, снижение рентабельности AB InBev в 2016 году не было обусловлено снижением валовой прибыли. Валовая прибыль в 2016 году была на самом деле немного выше, чем в 2015 году. Снижение рентабельности в 2016 году был частично обусловлено ростом операционных расходов и, в частности, значительным увеличением финансовых расходов.

Увеличение финансовых расходов 2016 году было вызвано слиянием с SABMiller. Это приобретение, оцениваемое в более чем $100 млрд., было одним из крупнейших в истории. Слияние AB InBev и SABMiller также объясняет увеличение выручки с $45 млрд. до более $56 млрд.

Таким образом, коэффициенты рентабельности и вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках служат для получения общего представления о компании и выявления областей, заслуживающих более детального изучения финансовым аналитиком.

См. далее:

CFA — Совокупный доход

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *